{"id":25724,"date":"2023-10-26T17:34:03","date_gmt":"2023-10-26T17:34:03","guid":{"rendered":"https:\/\/avacum.com\/?post_type=news&p=25724"},"modified":"2023-10-26T17:35:52","modified_gmt":"2023-10-26T17:35:52","slug":"los-bonos-bajo-presion-fed-y-japon-una-doble-amenaza","status":"publish","type":"news","link":"https:\/\/avacum.com\/en\/news\/los-bonos-bajo-presion-fed-y-japon-una-doble-amenaza\/","title":{"rendered":"Los Bonos Bajo Presi\u00f3n: Fed y Jap\u00f3n, una Doble Amenaza"},"content":{"rendered":"

El Mercado de Renta Fija se Ajusta a la Restricci\u00f3n Monetaria<\/em><\/p>

Con la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a diez a\u00f1os alcanzando niveles no vistos desde 2007, los inversores se centran en el mercado de renta fija. Esto se debe a que a medida que los rendimientos aumentan, la restricci\u00f3n monetaria se intensifica y viceversa. En este contexto, las expectativas de un cambio en la direcci\u00f3n de los bonos para reducir los intereses y aumentar los precios son altas. Sin embargo, una barrera significativa se interpone en el camino de este cambio: los dos principales actores de este mercado, la Reserva Federal (Fed) y Jap\u00f3n, est\u00e1n retir\u00e1ndose y vendiendo bonos.<\/p>

Como es ampliamente conocido, la Reserva Federal de Estados Unidos se encuentra inmersa en un ciclo de restricci\u00f3n monetaria. Adem\u00e1s de elevar las tasas de inter\u00e9s, la venta de bonos se ha convertido en una herramienta para reducir la liquidez, ambas estrategias son complementarias y necesarias para combatir una inflaci\u00f3n en aumento. La Fed, que es la mayor compradora de estos t\u00edtulos, anunci\u00f3 un plan para reducir su balance a mediados de 2022, especificando la cantidad de bonos que vender\u00edan. Durante los primeros tres meses, a partir de junio de 2022, se vendieron 30.000 millones de d\u00f3lares en bonos cada mes durante tres meses y, desde septiembre, la cifra se duplic\u00f3 a 60.000 millones mensuales. Esto implica que, al cierre de octubre, la Fed habr\u00e1 vendido un total de 870.000 millones de d\u00f3lares en bonos.<\/p>

La venta generalizada de bonos conlleva una ca\u00edda en su precio en el mercado secundario y un aumento en su rendimiento. Actualmente, existe una creciente preocupaci\u00f3n sobre este fen\u00f3meno. Esta semana, el rendimiento de los T-Note super\u00f3 el 5% (aunque ahora ha retrocedido por debajo del 4,9%), alcanzando niveles no vistos desde 2007, lo que implica que los costos de financiamiento no han sido tan elevados en a\u00f1os.<\/p>

El aumento de los intereses de la deuda no solo implica una mayor restricci\u00f3n monetaria sino tambi\u00e9n un endurecimiento significativo, especialmente con respecto a los rendimientos de los bonos a largo plazo. Por tanto, se espera que se produzca un cambio en este escenario, con la posible llegada de compras de bonos que reduzcan sus rendimientos. Esto no solo beneficiar\u00eda la recuperaci\u00f3n de los precios, sino tambi\u00e9n crear\u00eda condiciones crediticias m\u00e1s favorables.<\/p>

Adem\u00e1s, en Estados Unidos se plantea un desaf\u00edo adicional. La Fed ha dejado de comprar bonos del Tesoro, la entidad emisora, y el Departamento del Tesoro dirigido por Janet Yellen enfrenta dificultades para cubrir o mejorar el d\u00e9ficit del pa\u00eds. La oferta excedente de deuda estadounidense podr\u00eda requerir rendimientos a\u00fan m\u00e1s altos para atraer inversores, ejerciendo presi\u00f3n adicional sobre los precios en el mercado secundario.<\/p>

El Ajuste Cuantitativo (QT, por sus siglas en ingl\u00e9s) de la Fed, adem\u00e1s de los incrementos en las tasas de inter\u00e9s, se convierte en un factor adicional de presi\u00f3n sobre los bonos. Adem\u00e1s, no se ha establecido una fecha oficial de finalizaci\u00f3n para este programa. Seg\u00fan la herramienta CME FedWatch Tool, el mercado anticipa la primera reducci\u00f3n de las tasas en junio del pr\u00f3ximo a\u00f1o, por lo que ser\u00eda l\u00f3gico que Jerome Powell tambi\u00e9n renunciara a la reducci\u00f3n del balance en ese momento o poco despu\u00e9s.<\/p>

La amenaza que representa la Fed se une a la de Jap\u00f3n. Este pa\u00eds asi\u00e1tico es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro estadounidense, con un total de 1,11 billones de d\u00f3lares en agosto, seg\u00fan datos del Tesoro de Estados Unidos.<\/p>

A pesar de su posici\u00f3n dominante a nivel internacional, se anticipa que Jap\u00f3n disminuir\u00e1 su posici\u00f3n como propietario de bonos en un futuro cercano. Esto se debe a las previsiones de un endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria japonesa en los pr\u00f3ximos meses, lo que dar\u00eda lugar a un aumento en los rendimientos de los bonos locales y a una mayor competencia con los bonos estadounidenses. Actualmente, la diferencia entre ambas referencias es considerable (el bono japon\u00e9s a diez a\u00f1os ofrece un rendimiento del 0,85%, el m\u00e1s alto desde 2013), pero se espera que esta brecha se reduzca gradualmente.<\/p>

El Banco de Jap\u00f3n (BoJ) est\u00e1 en proceso de normalizar su pol\u00edtica monetaria dentro de los l\u00edmites de su enfoque flexible. En diciembre y julio, flexibiliz\u00f3 el rendimiento m\u00e1ximo que pueden alcanzar los bonos y permitir\u00e1 que los bonos a diez a\u00f1os alcancen un rendimiento del 1%, lo que representa un cambio significativo para el Banco Central de Jap\u00f3n.<\/p>

La \u00faltima encuesta de Marklets Live Pulse de Bloomberg reflej\u00f3 la preocupaci\u00f3n por un cambio en la pol\u00edtica acomodaticia japonesa. Los encuestados anticiparon que la reducci\u00f3n de los est\u00edmulos japoneses afectar\u00eda negativamente a los mercados, especialmente a los bonos estadounidenses. Este escenario se espera para el pr\u00f3ximo a\u00f1o, y si la Fed no ha abandonado el QT para entonces, ambos gigantes podr\u00edan estar vendiendo deuda al mismo tiempo.<\/p>

En los \u00faltimos meses, la mayor posici\u00f3n de bonos estadounidenses de Jap\u00f3n se registr\u00f3 en febrero de 2022. Desde entonces, Jap\u00f3n ha reducido su cartera en 187.000 millones de d\u00f3lares en estos valores, seg\u00fan datos del Departamento del Tesoro estadounidense. Esta retirada adicional de Jap\u00f3n podr\u00eda ejercer una presi\u00f3n adicional sobre los precios, lo que inquieta a los inversores.<\/p>

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References<\/strong><\/p>

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