{"id":25459,"date":"2023-08-07T22:14:09","date_gmt":"2023-08-07T22:14:09","guid":{"rendered":"https:\/\/avacum.com\/?p=25459"},"modified":"2023-08-07T22:14:39","modified_gmt":"2023-08-07T22:14:39","slug":"fusiones-y-adquisiciones-fa-introduccion-al-proceso","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/avacum.com\/en\/2023\/fusiones-y-adquisiciones-fa-introduccion-al-proceso\/","title":{"rendered":"Fusiones y adquisiciones (F&#038;A), introducci\u00f3n al proceso."},"content":{"rendered":"<p><div class=\"fusion-fullwidth fullwidth-box fusion-builder-row-1 nonhundred-percent-fullwidth non-hundred-percent-height-scrolling\"  style='background-color: rgba(255,255,255,0);background-position: center center;background-repeat: no-repeat;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;'><div class=\"fusion-builder-row fusion-row\"><div  class=\"fusion-layout-column fusion_builder_column fusion_builder_column_1_1 fusion-builder-column-0 fusion-one-full fusion-column-first fusion-column-last 1_1\"  style='margin-top:0px;margin-bottom:20px;'><div class=\"fusion-column-wrapper\" style=\"padding: 0px 0px 0px 0px;background-position:left top;background-repeat:no-repeat;-webkit-background-size:cover;-moz-background-size:cover;-o-background-size:cover;background-size:cover;\"   data-bg-url=\"\"><div class=\"fusion-text\"><ul>\n<li><em>El fen\u00f3meno de fusiones y adquisiciones (F&amp;A) ha ganado importancia en el mundo empresarial, especialmente en la segunda mitad del siglo XX, con un crecimiento en el n\u00famero y capital de operaciones de concentraci\u00f3n corporativa.<\/em><\/li>\n<li><em>Desde los a\u00f1os 80, las F&amp;A atrajeron la atenci\u00f3n de expertos y p\u00fablico en general, generando investigaciones acad\u00e9micas sobre motivaciones y efectos en mercados financieros internacionales.<\/em><\/li>\n<li><em>La literatura se ha centrado en las razones detr\u00e1s de las F&amp;A, estudiando la creaci\u00f3n de valor para accionistas y las motivaciones de los directivos.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n<\/div><div class=\"fusion-clearfix\"><\/div><\/div><\/div><\/div><\/div><style type=\"text\/css\">.fusion-fullwidth.fusion-builder-row-1 a:not(.fusion-button):not(.fusion-builder-module-control):not(.fusion-social-network-icon):not(.fb-icon-element):not(.fusion-countdown-link):not(.fusion-rollover-link):not(.fusion-rollover-gallery):not(.fusion-button-bar):not(.add_to_cart_button):not(.show_details_button):not(.product_type_external):not(.fusion-quick-view):not(.fusion-rollover-title-link):not(.fusion-breadcrumb-link) , .fusion-fullwidth.fusion-builder-row-1 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data-bg-url=\"\"><div class=\"fusion-text\"><h5><strong>Introducci\u00f3n a los procesos de Fusiones y Adquisiciones (F&amp;A)<\/strong><\/h5>\n<p>El fen\u00f3meno de fusiones y adquisiciones (F&amp;A), tambi\u00e9n conocido como M&amp;A (Merger and Acquisition), ha sido una constante en el mundo empresarial desde hace mucho tiempo, pero su importancia aument\u00f3 significativamente en la segunda mitad del siglo XX. Durante esta \u00e9poca, se observ\u00f3 un crecimiento constante en el n\u00famero de operaciones y el capital involucrado en procesos de concentraci\u00f3n corporativa.<\/p>\n<p>A partir de la d\u00e9cada de los 80, las fusiones y adquisiciones se convirtieron en un fen\u00f3meno destacado en los mercados financieros internacionales, atrayendo la atenci\u00f3n tanto de expertos como del p\u00fablico en general. La prensa econ\u00f3mica comenz\u00f3 a reportar sobre estas operaciones, lo que llev\u00f3 a una extensa investigaci\u00f3n acad\u00e9mica sobre el tema. Sin embargo, la mayor\u00eda de los estudios se centraron en las grandes corporaciones cotizadas, dejando de lado los procesos de F&amp;A en microempresas y peque\u00f1as y medianas empresas (PYME).<\/p>\n<p>Desde una perspectiva econ\u00f3mica y financiera, la l\u00f3gica detr\u00e1s de las fusiones y adquisiciones busca <strong>crear valor para los accionistas a trav\u00e9s de la maximizaci\u00f3n del valor de la empresa resultante<\/strong>. Esto se logra cuando existen <strong><em>efectos sin\u00e9rgicos positivos, es decir, cuando la empresa combinada vale m\u00e1s que las dos empresas individuales<\/em><\/strong>. Sin embargo, no todas las fusiones y adquisiciones resultan en la creaci\u00f3n de valor, y a menudo hay otras motivaciones en juego.<\/p>\n<p><strong>Las razones detr\u00e1s de las fusiones y adquisiciones son variadas<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>incluyen el aumento del poder de mercado,<\/li>\n<li>la reducci\u00f3n de costos,<\/li>\n<li>la diversificaci\u00f3n estrat\u00e9gica o financiera,<\/li>\n<li>la internacionalizaci\u00f3n,<\/li>\n<li>la renovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica,<\/li>\n<li>la revitalizaci\u00f3n estrat\u00e9gica, motivos defensivos y fiscales, entre otros.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Estas motivaciones pueden estar influenciadas por tendencias globales y factores externos.<\/p>\n<p>La b\u00fasqueda de eficiencia y sinergias es un factor importante en las fusiones y adquisiciones, ya que la combinaci\u00f3n de empresas puede llevar a econom\u00edas de escala y reducci\u00f3n de costos.<\/p>\n<p>Adem\u00e1s, factores externos como la competencia y los cambios normativos tambi\u00e9n pueden influir en la decisi\u00f3n de emprender estos procesos. Las motivaciones personales, como la edad del empresario o la sucesi\u00f3n, tambi\u00e9n desempe\u00f1an un papel en estas decisiones.<\/p>\n<p>En resumen, el fen\u00f3meno de fusiones y adquisiciones ha experimentado un crecimiento constante a lo largo del tiempo, con diversas motivaciones econ\u00f3micas y personales impulsando estos procesos. La investigaci\u00f3n acad\u00e9mica ha analizado ampliamente estos aspectos, aunque ha tendido a enfocarse en grandes corporaciones, dejando de lado a las microempresas y PYME. La creaci\u00f3n de valor para los accionistas es un objetivo clave, pero otras motivaciones tambi\u00e9n desempe\u00f1an un papel importante en la toma de decisiones de F&amp;A.<\/p>\n<h5><strong>Estudios de los procesos de F&amp;A en empresas cotizadas<\/strong><\/h5>\n<p>El an\u00e1lisis de los procesos de fusi\u00f3n y adquisici\u00f3n (F&amp;A) en empresas cotizadas ha ganado relevancia desde la d\u00e9cada de los sesenta, cuando autores anglosajones comenzaron a examinar los motivos detr\u00e1s de estos procesos utilizando datos de los mercados de valores.<\/p>\n<p>La literatura especializada ha abordado principalmente tres temas recurrentes:<\/p>\n<ul>\n<li>la explicaci\u00f3n de las razones para las F&amp;A,<\/li>\n<li>el estudio de la creaci\u00f3n de valor para los accionistas antes y despu\u00e9s de tales procesos, y<\/li>\n<li>la relaci\u00f3n entre la promoci\u00f3n de fusiones o adquisiciones, la creaci\u00f3n de valor y las motivaciones de los directivos.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Uno de los enfoques para comprender las causas de las F&amp;A ha sido observar la reacci\u00f3n de las empresas ante cambios econ\u00f3micos y de mercado. Por ejemplo, Mitchell y Mulherin (1996) examinaron el per\u00edodo 1982-1989 en el sector industrial y encontraron que las F&amp;A aumentaban en momentos de shocks econ\u00f3micos que afectaban a ciertas industrias.<\/p>\n<p>Otro estudio realizado por Andrade, Mitchell y Stafford (2001) utilizando datos de la Universidad de Chicago demostr\u00f3 que las F&amp;A tienden a ocurrir en oleadas temporales, con tres momentos \u00e1lgidos en las d\u00e9cadas de los sesenta, ochenta y noventa. Cada una de estas oleadas se caracteriz\u00f3 por diferentes sectores de actividad, lo que sugiere que la concentraci\u00f3n sectorial puede estar relacionada con reacciones a cambios regulatorios, tecnol\u00f3gicos o econ\u00f3micos espec\u00edficos.<\/p>\n<blockquote>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong><em>Las empresas se adaptan a cambios en su entorno mediante diversas estrategias competitivas, y las F&amp;A son una de ellas.<\/em><\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n<p><strong>Creaci\u00f3n de valor para el accionista<\/strong><\/p>\n<p>El an\u00e1lisis de la creaci\u00f3n de valor para el accionista en fusiones y adquisiciones (F&amp;A) ha sido objeto de intensa investigaci\u00f3n, utilizando tanto enfoques ex ante como ex post.<\/p>\n<p>Desde una perspectiva ex ante, los estudios se centran en analizar la reacci\u00f3n del mercado de valores antes y despu\u00e9s del anuncio de la F&amp;A, mientras que en el enfoque ex post, se investigan las ganancias y el rendimiento financiero de las empresas involucradas despu\u00e9s de la operaci\u00f3n.<\/p>\n<p>En estudios internacionales bajo la metodolog\u00eda ex ante, Jesen y Ruback (1983) y Andrade, Mitchell y Stafford (2001) han encontrado que las F&amp;A suelen <strong>generar ganancias positivas para los accionistas de la empresa objetivo, aunque las ganancias para los accionistas de la empresa adquiriente pueden ser m\u00e1s variables<\/strong>. Mitchell y Mulherin (1996) sugieren que los procesos de F&amp;A ocurren en momentos de shocks econ\u00f3micos espec\u00edficos que afectan a industrias particulares. Estos estudios indican que las F&amp;A <strong>pueden crear valor para los accionistas de la empresa objetivo, pero los resultados son mixtos para los accionistas de la empresa adquiriente.<\/strong><\/p>\n<h5><strong>\u00a0<\/strong><strong>Motivaciones subjetivas de los procesos de F&amp;A<\/strong><\/h5>\n<p>La literatura especializada se ha centrado en investigar las motivaciones subjetivas que impulsan a los directivos a emprender procesos de fusi\u00f3n y adquisici\u00f3n (F&amp;A), as\u00ed como su efecto en la rentabilidad de la empresa adquiriente. La presencia de rendimientos anormales contradictorios en la empresa adquiriente sugiere que estos procesos pueden estar impulsados por motivos distintos a la maximizaci\u00f3n de la riqueza accionarial. La teor\u00eda de Agencia tambi\u00e9n se aplica a los procesos de F&amp;A, considerando los conflictos de intereses entre la propiedad y la gerencia como posibles impulsores de decisiones que no siempre beneficien a los accionistas.<\/p>\n<p>La hip\u00f3tesis de \u00abhubris\u00bb planteada por Roll (1986) destaca que los directivos pueden imponer su propia valoraci\u00f3n subjetiva en lugar de seguir la valoraci\u00f3n objetiva del mercado. Seg\u00fan esta hip\u00f3tesis, los directivos podr\u00edan pagar primas excesivas por empresas bien valoradas por el mercado, lo que podr\u00eda resultar en destrucci\u00f3n de valor si sus motivaciones difieren de la creaci\u00f3n de riqueza para los accionistas.<\/p>\n<p>En contraste, el modelo propuesto por Shleifer y Vishny (2003) parte de la premisa de que los mercados subestiman el valor de las empresas y que los directivos de las empresas adquirientes pueden identificar sinergias y realizar valoraciones m\u00e1s racionales que el mercado. En este modelo, los directivos son conscientes de las deficiencias en el mecanismo de valoraci\u00f3n del mercado.<\/p>\n<p>Un estudio realizado por Berkovitch y Narayaman (1993) investig\u00f3 las motivaciones detr\u00e1s de las ofertas p\u00fablicas de adquisici\u00f3n (OPA) y encontr\u00f3 que las empresas lanzaban OPA principalmente por sinergia cuando los beneficios totales eran positivos, mientras que las motivaciones de agencia eran predominantes cuando los beneficios totales eran negativos.<\/p>\n<p>En resumen, la literatura analiza las motivaciones subjetivas detr\u00e1s de los procesos de F&amp;A, explorando conceptos como la hip\u00f3tesis \u00abhubris\u00bb y la b\u00fasqueda de sinergias. Los resultados indican que las motivaciones pueden variar y que los directivos pueden actuar de manera diferente a las expectativas del mercado en estos procesos de adquisici\u00f3n y fusi\u00f3n.<\/p>\n<h5><strong>References<\/strong><\/h5>\n<p><a href=\"https:\/\/avacum.com\/en\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong><span style=\"color: #ff6600;\">Finanzas corporativas en l\u00ednea |\u00a0<\/span><\/strong><\/a><span style=\"color: #ff6600;\"><a style=\"color: #ff6600;\" href=\"https:\/\/pdv-a.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Asesoramiento en finanzas corporativas |\u00a0<\/strong><\/a><a style=\"color: #ff6600;\" href=\"https:\/\/hbr.org\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Harvard Business Review<\/strong><\/a><\/span><\/p>\n<\/div><div class=\"fusion-clearfix\"><\/div><\/div><\/div><div  class=\"fusion-layout-column fusion_builder_column fusion_builder_column_1_3 fusion-builder-column-2 fusion-one-third fusion-column-last 1_3\"  style='margin-top:0px;margin-bottom:20px;width:33.33%;width:calc(33.33% - ( ( 4% ) * 0.3333 ) );'><div class=\"fusion-column-wrapper\" style=\"padding: 0px 0px 0px 0px;background-position:left top;background-repeat:no-repeat;-webkit-background-size:cover;-moz-background-size:cover;-o-background-size:cover;background-size:cover;\"   data-bg-url=\"\"><div class=\"fusion-text\"><blockquote>\n<p><em>Las F&amp;A buscan maximizar valor mediante efectos sin\u00e9rgicos positivos, pero otras motivaciones tambi\u00e9n influyen.<\/em><\/p>\n<p><em>Motivaciones incluyen aumento de poder de mercado, reducci\u00f3n de costos, diversificaci\u00f3n, internacionalizaci\u00f3n y renovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica.<\/em><\/p>\n<p><em>Factores externos como competencia y regulaci\u00f3n pueden influir en las decisiones de F&amp;A, as\u00ed como motivaciones personales de los directivos.<\/em><\/p>\n<p><em>La creaci\u00f3n de valor en F&amp;A se analiza desde enfoques ex ante y ex post, examinando la reacci\u00f3n del mercado y el rendimiento financiero posterior a la operaci\u00f3n.<\/em><\/p>\n<p><em>Estudios internacionales sugieren que F&amp;A pueden generar ganancias para accionistas de empresas objetivo, pero resultados variables para empresas adquirientes.<\/em><\/p>\n<p><em>Motivaciones subjetivas en F&amp;A han sido investigadas, incluyendo la hip\u00f3tesis \u00abhubris\u00bb donde los directivos imponen su valoraci\u00f3n subjetiva, y el modelo de Shleifer y Vishny donde los mercados subestiman el valor.<\/em><\/p>\n<p><em>La literatura resalta la diversidad de motivaciones detr\u00e1s de F&amp;A y c\u00f3mo las decisiones de los directivos pueden variar seg\u00fan factores econ\u00f3micos, personales y de mercado.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div><span class=\"fusion-imageframe imageframe-none imageframe-1 hover-type-none\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/avacum.com\/wp-content\/uploads\/2023\/02\/avacum-arbol.jpg\" width=\"453\" 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