Riesgo País: Ratings y spreads soberanos
Los ajustes recientes en las calificaciones crediticias de las agencias internacionales se han concentrado principalmente en las Economías Emergentes (EE), mientras que en las Economías Avanzadas (EA) los cambios han sido escasos. En el caso del G7, las revisiones han mostrado un sesgo levemente negativo —con la rebaja de Francia como ejemplo—, mientras que en la Europa periférica la tendencia ha sido positiva.
En contraste, los países de América Latina han registrado un ciclo de mejoras en sus ratings, con Argentina, Brasil y Uruguay entre los principales beneficiados. Esta dinámica se ha reflejado también en los diferenciales soberanos, que en términos generales se han estrechado o mantenido estables durante el año. La moderación de la inflación y el inicio de ciclos de relajación monetaria han sido los factores clave detrás de este comportamiento.
Destacan los avances de Turquía y Argentina, cuyas primas de riesgo mostraron un desempeño sobresaliente, aunque en América Latina los spreads permanecieron particularmente volátiles frente a la inestabilidad política y macroeconómica de la región.
Vulnerabilidades macroeconómicas, fiscales y privadas
El entorno macroeconómico global ha mostrado señales de mejora. El mayor crecimiento del PIB y la desaceleración de la inflación han reducido las vulnerabilidades económicas, manteniéndolas por debajo de los umbrales de riesgo. En el ámbito fiscal, los indicadores permanecen relativamente estables en términos de deuda pública y saldos presupuestarios, aunque se observa un ligero deterioro en la relación entre intereses y crecimiento económico.
En el sector privado, las brechas de deuda —medidas como la diferencia entre los niveles actuales y los de equilibrio— se han reducido o estabilizado, apoyadas en la expansión nominal del PIB impulsada por la inflación de los últimos años. Sin embargo, estas brechas aún se mantienen elevadas en varias economías avanzadas.
Por otro lado, los precios reales de la vivienda continúan mostrando desequilibrios significativos en economías avanzadas, alcanzando niveles de advertencia en el norte de Europa, Portugal y Turquía. En cambio, en China el ajuste del mercado inmobiliario ha comenzado a moderar el desequilibrio.
Apalancamiento, estabilidad bancaria y riesgos cambiarios
La combinación de inflación elevada en años recientes y el ciclo de relajación monetaria de los bancos centrales ha favorecido la reducción del apalancamiento privado, disminuyendo de manera significativa la probabilidad de crisis bancarias. No obstante, China sigue siendo un foco de atención debido a su alto nivel de endeudamiento y a la persistente crisis inmobiliaria.
A nivel global, la menor aversión al riesgo y el entorno de tasas más bajas han reducido de forma considerable la probabilidad de episodios de tensión cambiaria en el corto y mediano plazo. Solo un número reducido de países mantiene señales de alerta en este frente, lo que sugiere que los desequilibrios financieros globales son hoy menos vulnerables que en años anteriores.
Evolución de las calificaciones soberanas en 2024: contrastes regionales y señales de resiliencia
Los movimientos en las calificaciones crediticias durante 2024 reflejan un panorama desigual entre economías avanzadas y emergentes. En las economías desarrolladas (EE) los ajustes fueron limitados y con un sesgo negativo, mientras que en las economías avanzadas (EA) periféricas y en América Latina predominó una tendencia de mejora.
En el G7, las revisiones resultaron desfavorables: Francia sufrió degradaciones por parte de S&P y Moody’s, evidenciando los retos fiscales y de deuda que enfrenta. En contraste, la Europa periférica registró señales alentadoras. Croacia fue beneficiada con una mejora simultánea de todas las agencias, y Portugal recibió un ajuste positivo de una calificadora, consolidando su recuperación tras años de disciplina fiscal.
En América Latina, la dinámica fue mayormente constructiva. Argentina, Brasil y Uruguay obtuvieron mejoras en sus notas soberanas, reflejo de avances en credibilidad económica y estabilidad financiera. La excepción fue Perú, cuyo rating fue degradado por S&P, subrayando los riesgos institucionales y políticos.
La evolución también fue favorable en mercados emergentes estratégicos. Turquía destacó al recibir una mejora unánime por parte de todas las agencias de calificación en 2024, un hito que refuerza la confianza en su capacidad de estabilización macroeconómica.
En suma, las agencias de rating muestran una visión diferenciada: mientras las economías desarrolladas enfrentan presiones fiscales y ajustes negativos, varias economías emergentes y periféricas logran reposicionarse con mejoras en su perfil crediticio.
Evolución de las calificaciones soberanas en 2024: contrastes regionales y señales de resiliencia
Los movimientos en las calificaciones crediticias durante 2024 reflejan un panorama desigual entre economías avanzadas y emergentes. En las economías desarrolladas (EE) los ajustes fueron limitados y con un sesgo negativo, mientras que en las economías avanzadas (EA) periféricas y en América Latina predominó una tendencia de mejora.
En el G7, las revisiones resultaron desfavorables: Francia sufrió degradaciones por parte de S&P y Moody’s, evidenciando los retos fiscales y de deuda que enfrenta. En contraste, la Europa periférica registró señales alentadoras. Croacia fue beneficiada con una mejora simultánea de todas las agencias, y Portugal recibió un ajuste positivo de una calificadora, consolidando su recuperación tras años de disciplina fiscal.
En América Latina, la dinámica fue mayormente constructiva. Argentina, Brasil y Uruguay obtuvieron mejoras en sus notas soberanas, reflejo de avances en credibilidad económica y estabilidad financiera. La excepción fue Perú, cuyo rating fue degradado por S&P, subrayando los riesgos institucionales y políticos.
La evolución también fue favorable en mercados emergentes estratégicos. Turquía destacó al recibir una mejora unánime por parte de todas las agencias de calificación en 2024, un hito que refuerza la confianza en su capacidad de estabilización macroeconómica.
En suma, las agencias de rating muestran una visión diferenciada: mientras las economías desarrolladas enfrentan presiones fiscales y ajustes negativos, varias economías emergentes y periféricas logran reposicionarse con mejoras en su perfil crediticio.
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Referencias
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