Valoración de PYMES basada en activos

Valoración Basada en Activos: Una Herramienta Esencial para Determinar el Valor de una Empresa

La Valoración Basada en Activos es una metodología financiera que permite determinar el valor de una empresa a partir de la evaluación de sus activos, tanto tangibles como intangibles, menos sus pasivos. Este enfoque es especialmente relevante para compañías con una base sólida de activos físicos, como firmas manufactureras, empresas inmobiliarias o holdings de inversión. Sin embargo, su aplicación es menos efectiva en sectores donde los activos intangibles, como la propiedad intelectual o el valor de la marca, dominan el panorama, como en el caso de las empresas tecnológicas o de servicios.

Pasos para Realizar una Valoración Basada en Activos

1. Identificación y Valoración de Activos:El primer paso consiste en catalogar todos los activos de la empresa. Los activos tangibles incluyen propiedades, maquinaria, equipos, inventarios y efectivo. Por otro lado, los activos intangibles abarcan patentes, marcas registradas y el goodwill (fondo de comercio).
2. Ajuste de los Valores de los Activos:Los valores contables de los activos deben ajustarse para reflejar su valor justo de mercado. Por ejemplo, mientras que los bienes inmuebles tienden a apreciarse con el tiempo, la maquinaria puede depreciarse debido al uso y la obsolescencia.
3. Deducción de Pasivos:Una vez ajustados los activos, se restan los pasivos totales de la empresa, como préstamos, cuentas por pagar y otras obligaciones financieras.
4. Cálculo del Valor Neto de los Activos (NAV):El resultado de esta operación es el Valor Neto de los Activos (NAV, por sus siglas en inglés), que representa el valor patrimonial de la empresa.

Fórmula del Valor Neto de los Activos (NAV)

$$\text{Valor Neto de los Activos (NAV)}=\text{Activos Totales Ajustados}-\text{Pasivos Totales}$$

Enfoques de la Valoración Basada en Activos

1. Enfoque de Empresa en Funcionamiento (Going Concern):Este método supone que la empresa continuará operando de manera indefinida. Los activos se valoran según su uso actual, y se incluyen activos intangibles como el goodwill.
2. Enfoque de Liquidación:En este caso, se asume que la empresa será liquidada. Los activos se valoran a precios de liquidación, que suelen ser inferiores a su valor de mercado, y se deducen los pasivos.

Ejemplos Prácticos de Valoración Basada en Activos

Ejemplo 1: Empresa Manufacturera

• Activos:
  • Propiedades, Planta y Equipo (PP&E): $10millones(valorcontable),ajustadoa$12 millones (valor de mercado).
  • Inventario: $5 millones.
  • Efectivo y Cuentas por Cobrar: $3 millones.
• Pasivos:
  • Préstamos: $6 millones.
  • Cuentas por Pagar: $2 millones.
• Cálculo:$$\text{Activos Totales Ajustados}=\$12\text{millones}+\$5\text{millones}+\$3\text{millones}=\$20\text{millones}$$$$\text{Pasivos Totales}=\$6\text{millones}+\$2\text{millones}=\$8\text{millones}$$$$\text{Valor Neto de los Activos (NAV)}=\$20\text{millones}-\$8\text{millones}=\$12\text{millones}$$El valor de la empresa, basado en sus activos, es de $12 millones.

Ejemplo 2: Holding Inmobiliario

• Activos:
  • Cartera de Bienes Raíces: $50millones(valorcontable),ajustadoa$70 millones (valor de mercado).
  • Efectivo: $2 millones.
• Pasivos:
  • Hipotecas: $30 millones.
  • Otras Obligaciones: $5 millones.
• Cálculo:$$\text{Activos Totales Ajustados}=\$70\text{millones}+\$2\text{millones}=\$72\text{millones}$$$$\text{Pasivos Totales}=\$30\text{millones}+\$5\text{millones}=\$35\text{millones}$$$$\text{Valor Neto de los Activos (NAV)}=\$72\text{millones}-\$35\text{millones}=\$37\text{millones}$$El valor de la empresa, basado en sus activos, es de $37 millones.

Ejemplo 3: Escenario de Liquidación

• Activos:
  • Maquinaria: 8millones(valorcontable),valordeliquidacioˊn:8millones(valorcontable),valordeliquidacioˊn:5 millones.
  • Inventario: 3millones,valordeliquidacioˊn:3millones,valordeliquidacioˊn:2 millones.
  • Efectivo: $1 millón.
• Pasivos:
  • Préstamos Pendientes: $4 millones.
  • Cuentas por Pagar: $1 millón.
• Cálculo:$$\text{Activos Totales Ajustados}=\$5\text{millones}+\$2\text{millones}+\$1\text{milloˊn}=\$8\text{millones}$$$$\text{Pasivos Totales}=\$4\text{millones}+\$1\text{milloˊn}=\$5\text{millones}$$$$\text{Valor Neto de los Activos (NAV)}=\$8\text{millones}-\$5\text{millones}=\$3\text{millones}$$El valor de liquidación de la empresa es de $3 millones.

Ventajas de la Valoración Basada en Activos

• Simplicidad: Es un método directo y fácil de aplicar para empresas con activos tangibles significativos.
• Escenarios de Distrés: Es útil para empresas en dificultades financieras o en proceso de liquidación.
• Valor Mínimo: Proporciona un valor base o «piso» para la empresa.

Limitaciones de la Valoración Basada en Activos

• Ignora el Potencial Futuro: No considera los flujos de efectivo futuros ni el valor de activos intangibles como la marca o la innovación.
• Subvaloración: Puede subestimar el valor de empresas con alto potencial de crecimiento.
• Subjetividad: La estimación del valor justo de los activos puede ser subjetiva y compleja.

¿Cuándo Utilizar la Valoración Basada en Activos?

• Industrias Intensivas en Activos: Sectores como el inmobiliario, manufacturero o de recursos naturales.
• Empresas en Crisis: Compañías en dificultades financieras o en proceso de liquidación.
• Complemento a Otros Métodos: Como herramienta adicional a enfoques como el flujo de caja descontado o múltiplos de mercado.

Conclusión

La Valoración Basada en Activos es una herramienta fundamental en el análisis financiero, especialmente para empresas con una base sólida de activos tangibles. Sin embargo, su aplicación debe complementarse con otros métodos para obtener una visión más completa del valor de una empresa. En un mundo empresarial cada vez más dominado por los intangibles, este enfoque sigue siendo relevante, pero no exclusivo, en la caja de herramientas de los analistas financieros.

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• Pratt, S. P., & Grabowski, R. J. (2014). Cost of Capital: Applications and Examples. Wiley. Rosenbaum, J., & Pearl, J. (2013).
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